Unilever ist ein qualitativ hochwertiges Unternehmen mit einem leichten Rabatt auf einen fairen Preis. Aggressiver Wettbewerb und eine schwache makroökonomische Kulisse beeinträchtigen die kurzfristige Performance. Allerdings hat Unilever beispiellose Wettbewerbsvorteile in den Schwellenländern. Bitte überspringen Sie das Intro, wenn Sie meine vorherigen Artikel gelesen haben. Seine weit besser, ein wunderbares Unternehmen zu einem fairen Preis als ein faires Unternehmen zu einem wunderbaren Preis zu kaufen. Was ist ein wundervolles Unternehmen und was Qualität von einem Investitionsstandpunkt ist Die konstruktivste Definition, um diese Frage zu lösen, ist das Konzept des Wirtschaftsgrabens von Warren Buffetts, dh ein lang anhaltender Wettbewerbsvorteil, der es einem Unternehmen ermöglicht, überdurchschnittlich hohe Erträge zu erzielen Auch wenn sie mit konjunkturellen Abschwüngen oder mächtigen Konkurrenten konfrontiert sind. Eine Qualitätsinvestitionsstrategie sollte daher den Grundcharakter der Buffets-Philosophie einfangen. Hier ist es unser Ziel, qualitativ hochwertige Bestände zu vernünftigen Preisen zu ermitteln, indem wir einen einfachen Qualitätsfaktor aus 12 fundamentalen Faktoren berechnen. Diese Faktoren sind diejenigen, die am besten definieren die Qualität Dimension eines bestimmten Unternehmens, nach Buffett und andere Investoren in qualitativ hochwertige Unternehmen (wie Charlie Munger, Chuck Akre, Joel Greenblatt oder Tom Gayner). Um den Qualitätsfaktor zu berechnen, versuchen wir, Fragen zu beantworten, die folgende Aspekte behandeln: Anwesenheit von dauerhaften Wettbewerbsvorteilen Günstige Marktdynamik und relative Positionierung Günstiger und verteidigungsfähiger Marktanteil Kapazitäten für Wachstum und zusammengesetzte Werte über Zeit Präsenz von reichen und immer wiederkehrenden Verkäufen mit geringer Zyklizität Resilience Zum technologischen Wandel und zur Überalterung Präsenz mehrerer Cashflow-Generatoren Präsenz der Preispolitik Präsenz wertvoller Marken-Equity Starke Cash-Generating-Fähigkeit Präsenz hochproduktiver Vermögenswerte, gemessen am Bruttogewinn an Vermögenswerten Präsenz hoher und anhaltender Erträge aus dem investierten Kapital. Bitte beziehen Sie sich hier auf Novy-Marxs Arbeit an Bruttogewinn. Um den Qualitätsfaktor zu berechnen, wird ein Punkt (1) vergeben, wenn die Antwort grundsätzlich positiv ist (ja) minus ein (-1) Punkt wird subtrahiert, wenn die Antwort im wesentlichen negativ ist (nein) keine Punkte addiert oder subtrahiert werden Gibt es zu viel Unsicherheit, oder wenn negative und positive Faktoren im Wesentlichen im Gleichgewicht sind. Qualitätsunternehmen sind diejenigen mit einem Qualitätsfaktor über 6. Lassen Sie uns dann den Qualitätsfaktor für Unilever (NYSE: UL) berechnen. 1. Hat Unilever starke und haltbare Wettbewerbsvorteile gegenüber Wettbewerbern Wie Ölriese Royal Dutch Shell (NYSE: RDS. A) (NYSE: RDS. B), Kolonialzeit Manhattan Island und Rivale Reckitt Benckiser (OTCPK: RBGLY), Unilever ist Eine weitere britisch-niederländische Kreation, die sich für alle Interessenten gut entwickelt hat. Seine Geschichte beginnt im Jahre 1885 mit William Lever, einem exzentrischen Engländer, der glaubte, dass die einzige gesunde Art zu schlafen war im Freien, im Wind und im Regen. Lever, ein eifriger Unterstützer der Expansion des britischen Imperiums in Asien und in Afrika, würde später zusammen mit führenden niederländischen Margarine-Hersteller Margarine Unie, um den Wettbewerb zu zerstreuen und generieren Größenvorteile bei der Einfuhr von Palmöl. Unilever wurde bald ein internationales Kraftpaket dank der riesigen Gebiete und Seeverkehrslinien des britischen und holländischen Reiches. In den kommenden Jahren versorgte das Unternehmen eine Armee von unternehmungslustigen Männern, die bequem in viktorianische Werte indoktriniert waren, mit einem expliziten Auftrag, Unilevers globale Präsenz aufzubauen und zu pflegen. Und so taten sie, indem sie Versorgungs - und Verteilungsnetze schufen, in denen es keine gab, sowie durch die Auslegung neuer Produktionsstätten und riesige Tee - oder Palmölplantagen. Die Arbeit erforderte ein hohes Maß an Vertrauen, Unabhängigkeit und Selbstinitiative, da die Kommunikation mit dem Hauptquartier aus Indonesien oder Südafrika in der Regel Wochen oder sogar Monate dauerte. Dieser evolutionäre Weg schmiedete ein fließendes Unternehmen, das lokales erstes und globales später glaubt. Diese jungen Männer schufen eine Vielzahl von großen Drehkreuzen auf der ganzen Welt, wie die heutige Unilever Südafrika (gegründet 1891, vor der Fusion zwischen Lever Brüder und Unie), Hindustan Unilever (gegründet 1934 in den britischen Raj, die Indien enthalten , Pakistan, Bangladesch und Myanmar) und Unilever Indonesia (gegründet 1933 im niederländischen Ostindien). Mit der möglichen Ausnahme von Nestl (OTCPK: NSRGY) hat kein anderes multinationales Unternehmen einen so frühen Vorsprung in den Schwellenländern. Heute haben die britisch-holländischen Titanen eine noch nie dagewesene Tiefe des lokalen Wissens und eine beeindruckende Palette von Marken machen es zu einer Kraft, die in der globalen Consumer Heftklammern Arena gerechnet werden. Image-Quelle: Eigene Arbeit Unilever profitiert auch von seinen tief verwurzelten Beziehungen zu den großen Einzelhändlern, dank seines vielfältigen Portfolios, das viele persönliche, Ernährungs - und Haushaltsproduktkategorien umfasst. Grundsätzlich gibt es keine Umstellungskosten für Konsumenten im Konsumgüterbereich, aber es können Umstellungskosten für volumenabhängige Anbieter bestehen, obwohl (der Versuch, neue Produkte von schwächeren Herstellern zu verkaufen, sich als kostspieliges Spiel für Einzelhändler erweisen kann). Unilevers reichhaltiges Portfolio sorgt für einen schnellen und konsistenten Verkauf, eine Tatsache, die es einen deutlichen Vorteil gegenüber weniger abwechslungsreichen oder weniger anerkannten Spielern gibt (siehe Infografik oben). Das Unternehmen pflegt enge Beziehungen nicht nur mit großen Einzelhändlern im Westen und in China, sondern auch mit kleinen Familienhäusern und ländlichen Kunden in Afrika und Südostasien. Unilevers Ansatz für die Entwicklung von Märkten ist in der Tat ganz einzigartig - nach Vijay Mahajan, ein Professor an der University of Texas, hat das Unternehmen die am stärksten verwurzelte ländliche DNA unter allen großen Unternehmen der Welt. Unilever, so ist es, hat eine unvergleichliche Fähigkeit, die ländliche Chance zu erkennen und Innovationen zu entwickeln, um diese Märkte zusammen mit ihren städtischen Märkten erschließen. Dieser Ansatz geht Generationen zurück, wie Procter amp Gamble (NYSE: PG) schnell herausfand, als es mit großen Schmerzen versucht, seine Operationen in Ländern wie Indien oder Bangladesch zu erweitern. Unilevers tiefe Verankerung im Land - ein Mammutmarkt, der ungefähr 3 Milliarde Leute in Asien und in Afrika umfaßt - drückt drastisch die Kosten für jeden möglichen Konkurrenten, der versucht, einen neuen Standplatz außerhalb der stärker urbanisierten Bereiche herzustellen. Ein weiterer wichtiger Faktor für den Erfolg von Unilevers ist sein tiefes Know-how im Management durch volatile Szenarien. Unilevers Top 20 Märkte, 12 sind in Schwellenländern, und in diesen volatilen Volkswirtschaften sind mehr als 80 der Verwaltung rein lokal. Ein solches kulturelles Verständnis stellt sicher, dass die besten wertsteigernden Entscheidungen für die lokalen Verbraucher getroffen werden. Die Wettbewerbsvorteile von Unilevers stammen auch aus den hocheffizienten Versorgungsnetzen (das Unternehmen nimmt an der Spitze der Gartners Supply Chain Top 25 ein) und aus seinen umfangreichen Beschaffungs - und Vertriebsschwerpunkten. Unilever betreibt weltweit 300 Fabriken, hat Tausende von Exklusivlieferanten, seine Produkte werden in 190 Ländern vertrieben und das Unternehmen verfügt in Großbritannien, den Niederlanden, China, Indien und den USA über sehr differenzierte RampD-Anlagen. Die Tatsache, dass dieser doppelköpfige Unternehmenskoloss in vielen Märkten mit hohem Risiko agiert, seine unnachahmliche Expertise in den Schwellenländern sowie seine renommierten Marken und seine schiere Größe sorgen jedoch nicht nur für ein attraktives Risikobereitsprofil, sondern auch für ein nachhaltiges Versprechen Wertschöpfung für viele Jahre zu kommen. 2. Funktioniert Unilever in einem attraktiven Markt Die Märkte, in denen Unilever tätig ist, zeichnen sich durch stabile Nachfrage, geringe Zyklizität und Volatilität sowie ein langsames aber stetiges Wachstum aus. Diese Märkte sind auch gekennzeichnet durch einen intensiven Wettbewerb zwischen globalen und regionalen Spielern und zwischen Herstellern und Einzelhändlern, die ihr privates Label-Angebot fördern. Im großen und ganzen sind Unilevers die meisten furchterregenden globalen Rivalen Nestl im Nahrungsmittelgetränk-Markt und Procter amp Gamble im Haushalt und in den persönlichen Sorgfaltmärkten. Unilever beabsichtigt, den Umsatz vor allem durch Volumenwachstum zu steigern, ein sinnvoller Ansatz, sowohl angesichts des anfälligen deflationären Umfelds in Europa als auch des anhaltenden Margendrucks in fast jedem anderen Markt, an dem das Unternehmen beteiligt ist. Allerdings ist ein schlanker und bedeutender PampG auch Jagd auf Volumen Expansion, während Nestl ist jetzt die Fokussierung der Lebensmittel-Unternehmen in einer Weise, durch die Wettbewerber werden hart gedrückt, um zu replizieren. Dieser Sachverhalt wird sicherlich weiterhin die Margen in der gesamten FMCG-Branche senken, so dass es für Unilever schwieriger wird, mittelfristig höhere Rentabilität zu erzielen. Neben diesen amerikanischen und schweizerischen Titanen steht Unilever dem weltweiten Wettbewerb des französischen Kosmetik-Giganten LOreal (OTCPK: LRLCY) (OTCPK: LRLCF) von Colgate-Palmolive (NYSE: CL) und Reckitt Benckiser gegenüber. Im Heim - und Körperpflegebereich sowie von Danone (OTCQX: DANOY), Mondelez (NASDAQ: MDLZ) und von KraftHeinz (NASDAQ: KHC) in der Big Food Arena. Unilever wird immer weniger konkurrenzfähig in dieser Arena, eine Tatsache, die sich perfekt in ihren letzten und ungewöhnlichen Aktionen widerspiegelt (die nur eine symptomatische Manifestation der Schwäche im Lebensmittelgeschäft sind): zum Beispiel hat Unilever Hampton Creek über seine Just Mayo verklagt Marke (eine pflanzliche, Mayonnaise-ähnliche Verbreitung), denn dieses Produkt ist nicht genau, genau, nur und einfach Mayonnaise nach Unilevers Rechtsanwälte. Goliath hat Angst vor dem kleinen David mit gutem Grund: Nahrungsmittelprodukte wie Just Mayo, die gesündere und nachhaltigere Alternativen zu typischer Mayonnaise sind, verletzen die Vormachtstellung von Unilever im Spread-Markt (derzeit dominiert HellmannsBest Foods immer noch etwa 45 der Mayonnaise Markt in den USA). Präsident Harry Truman pflegte zu sagen, dass, wenn Sie nicht die Hitze stehen, aus der Küche herauskommen und Unilever scheint, seine maßgebende Aussprache zu entsprechen - das Unternehmen, nachdem er ein neues Baking, Cooking und Spreads Geschäft als Stand-alone-Einheit, Ist ganz wörtlich verlassen die Küche in einer allmählichen und berechneten Weise. Der Verkauf von verarbeitetem Nahrungsmittel in den entwickelten Märkten ist ein hartes, gesättigtes und hartnäckiges Geschäft für jeden Marktteilnehmer. Aber auch westliche FMCG-Unternehmen sollten ihren Wettbewerb in den Schwellenländern nicht unterschätzen. Lokale Spieler werden schnell so effizient und aggressiv wie jedes multinationale aus Nordamerika oder Westeuropa. Vor allem Indien hat sich als fruchtbarer Boden für eine Vielzahl von starken FMCG - Unternehmen erwiesen, zu denen die Godrej Group (OTC: GDRJY) oder Marico (OTC: MRQCY) in Produkten für die Körperpflege gehören, und Britannia Industries (OTC: BRTQY) oder Kohinoor in Die verarbeitete Lebensmittel-Markt. Dies sind nicht nur lokale oder regionale Unternehmen Marico ist beispielsweise bereits im Nahen Osten, in Nordafrika und Südostasien gut etabliert. Indias Tata Global Getränke (OTC: TTAEY), auf der anderen Seite ist auch anspruchsvoll Unilever in der globalen Tee-Markt. Unilever ist nach wie vor der Top-Spieler auf dem Markt für Tee-basierte Getränke, ein sehr zersplittertes Feld mit einer Fülle von Herausforderern, die nicht nur große Rivalen wie Tata (via Tetley) und Nestl (via Nestea), sondern auch einflussreiche Spieler wie Als assoziierte britische Nahrungsmittel (OTCPK: ASBFY), Starbucks (NASDAQ: SBUX) über seine Teavana-Tochtergesellschaft und Douwe Egberts, unter vielen anderen. Die verstreute Natur dieses Marktes macht es anfällig für Konsolidierungsinitiativen, in denen Unilever, in seinem Streben nach Prämien, wahrscheinlich eine integrale Rolle spielen wird. Neben seinen Prämieninitiativen verlagert Unilever auch sein Portfolio in profitable Kategorien in den persönlichen und häuslichen Pflegebereichen. Diese Strategie wird Unilever weiter weg von den mit Nestl umstrittenen Märkten platzieren, wird es aber trotzdem auf einen Kopf-Schulterkollisionskurs mit Procter amp Gamble legen. Der amerikanische Riese zieht ungefähr 65 seiner Verkäufe aus entwickelten Volkswirtschaften heraus (was zu höheren Margen, aber schleppendem Wachstum führt), während Unilever nahezu 60 seiner Umsätze aus den Schwellenländern abzieht (was umgekehrt bedeutet). Unilever erwartet mittel - bis langfristig Entwicklungsmärkte, die etwa 70 ihrer Gesamtverkäufe ausmachen - ein Ziel, das nicht über die Kompetenzen hinausgeht - im Vergleich zu PampG verfügt Unilever über einen überwältigenden kulturellen Vorteil und ein weitaus tieferes Vertriebsnetz Schwellenländer (außer in China, wo PampG immer noch Spitzenhund ist). Darüber hinaus sind die meisten Unilevers aktuellen Leiden transient, nicht strukturell. Viele Schwellenländer sind von geopolitischen Unruhen oder Währungsabwertungen betroffen, und die Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft hatte auch dominierende Auswirkungen auf die Nachbarnationen (und auf die lateinamerikanischen Länder), deren Volkswirtschaften vom Export von Rohstoffen abhängen. Allerdings wird ein eskalierendes BIP in den meisten Schwellenländern weiterhin als ein starker Rückenwind für die Körperpflegeindustrie in den kommenden Jahren fungieren. Diese Aussage ist ein Klischee, aber es ist auch wahr und legitim. Begünstigt durch Demografie und Wirtschaft sind diese Länder die nächste Expansionspolitik für die FMCG-Industrie - und Unilever nimmt zweifellos eine beneidenswerte und eher unbewegliche Position an der Spitze der Nahrungsmittelkette in diesen Schwellenländern ein. 3. Ist Unilever ein diversifiziertes Unternehmen mit zahlreichen und komplementären Cashflow-Generatoren Unilevers-Produkte sind sowohl in entwickelten als auch in aufstrebenden Märkten allgegenwärtig. Obwohl nicht ein Konglomerat, ist Unilever ein sehr diversifiziertes Unternehmen und vielleicht zu viel (diese Firma verkauft viele verschiedene Sachen, von der Unterhaltungselektronik bis zur Margarine). Sein gegenwärtiges Portfolio von mehr als 400 verschiedenen Marken ist in vier Kategorien unterteilt: Körperpflege-Nahrungsmittel Hauptpflege und Erfrischung. Mit einem Umsatz von 20,1 Milliarden Euro (48 operative Gewinne) ist Personal Care Unilevers die größte und strategischste Kategorie. Bekannte Marken in dieser Kategorie sind Lux, Lifebuoy, Dove und AxeLynx. Unilever hat eine neue Prestige-Unterkategorie geschaffen, die nun stark in hochwertige Körperpflegeprodukte investiert, die ihre Angebote weiter stärken werden. Foods ist Unilevers zweitgrößte Kategorie. Sie hat 31 Betriebsgewinne und einen Umsatz von rund 12,9 Milliarden Euro. Diese Kategorie umfasst viele starke Marken, wie Knorr, Rama und Hellmanns, aber es aggregiert auch das kämpfende Backen, Kochen und Spreads (NYSE: BCS) Geschäft. Nachdem er es in den letzten vier Jahren nicht geschafft hatte, wird Unilever dieses Vermächtnisgeschäft in naher Zukunft wahrscheinlich wieder loswerden. BCS Vertriebskonto für etwa 5 der Unternehmen Gesamteinnahmen. Auf der anderen Seite wachsen viele Unternehmen der lokalen Nahrungsmittelmarken an einem schnellen Klipp, wie Maizena in Brasilien und Kissan in Indien. Im Allgemeinen reagiert Unilever auch schnell auf veränderte Trends im Lebensmittelverbrauch: Nach Angaben des Unternehmens sind seine neuen und gesünderen Produkte sowohl in Europa als auch in Amerika Marktanteile, wie beispielsweise Knorr Mealmakers und Hellmanns mit Olivenöl . Dennoch, Mainstream verpackte Lebensmittel werden wahrscheinlich sehen sinkende Umsätze auf lange Sicht. Mit einem Umsatz von rund 10,2 Milliarden Euro umfasst diese Kategorie zwei Milliardärmarken (Omo und Surf), die in den Schwellenländern besonders stark sind. Tatsächlich wird die überwiegende Mehrheit seiner Verkäufe (80) in den Entwicklungsländern generiert, was teilweise die relativ schlechte Kernarbeitsmarge von 7,6 (verglichen mit Personal Cares 18,9 oder Foods 18,2 Kernarbeitsmarge) erklärt. Erfrischung, Unilevers kleinere Kategorie, registriert einen Umsatz von 10,1 Milliarden Euro. Es umfasst drei Milliardär-Marken (Lipton, WallsHeartbrand und Magnum) und eine Vielzahl von kleinen Franchise sowohl in Getränken und in Eis. Diese Kategorie wird auch stark der Prämierung unterworfen. Unilevers vielfältige Portfolio-und Produktlinien, Unilevers vielfältige Portfolio Vorteile sowohl seine operativen und Marken-Risikoprofile. Ein solches Portfolio stellt auch sicher, dass keine einzige breite Kategorie mehr als ein Drittel der operativen Cashflows von Unilevers produziert. Zudem bietet es Möglichkeiten und Möglichkeiten, neue Wachstumskurven zu erforschen. Im Gegensatz zu Unilever konzentrieren sich die beiden furchtbarsten globalen Konkurrenten entweder auf Lebensmittel (Nestl) oder auf Pampergeschäfte (PampG) - es ist nicht zu leugnen, dass Unilever tatsächlich ein sehr diversifiziertes Unternehmen ist. 4. Ist Unilever ein marktbeherrschendes Unternehmen auf seinen Märkten An einem beliebigen Tag nutzen etwa zwei Milliarden Verbraucher weltweit ein oder mehrere Unilever-Produkte. Das Unternehmen behält die globale Nr. 1 Platz in Eis, Tee, Deodorants, Masse Hautpflege, Lebensmittelverbände, Aufstriche und pikante Produkte. Unilever ist auch der Nr. 2 globale Spieler in Wäscherei und tägliche Haarpflegeprodukte. Haushalt-Reinigung und Mundpflege spielen Zweite Geige zu Unilevers Macht Marken, aber beide Kategorien noch beachtliche Stärke auf den regionalen Märkten. Das Unternehmen ist besonders dominant in Eis, in Deodorants und in Tee (die meisten verbrauchten Getränk in der Welt abgesehen von einfachen Wasser). Trotz der anhaltenden Bedrängnisse in den entwickelten Märkten ist Unilever besonders stark in den Nahrungsmittelverbänden und in den Verbreitungen. Mayonnaise, die meistverkaufte verarbeitete Lebensmittel Dressing in der Welt, ist immer noch sehr viel das Reich der Unilevers Marken wie Calv und HellmannsBest Foods. Unilever dominiert rund 27 der weltweiten Eisverkäufe durch einen riesigen Stall von Marken, darunter Heartbrand, Magnum, Breyers, Ben amp Jerrys, Klondike und Carte dOr, unter vielen anderen. Im Jahr 2014 behauptete die englisch-niederländische Firma zum ersten Mal den Spitzenplatz auf dem nordamerikanischen Eismarkt, aber weltweit hat sich das Unternehmen seit sechs Jahrzehnten an Eiscreme beteiligt Beeindruckende Figur spiegelt sich auf der Tatsache, dass Unilever derzeit etwa 2 mal größer als Eiscreme ist als der nächste Wettbewerber (Nestl). Weltweit wird der weltweite Eiscreme-Markt voraussichtlich bei einem CAGR von 4,6 während 2016-2020 wachsen. Deodorant und Antiperspirant-Produkte werden mit einem CAGR von 6,7 bis 2021 noch schneller wachsen. Unilever ist der führende Marktführer in den großen Deodorant-Märkten wie Deutschland, den USA oder Großbritannien (wo er die Konkurrenz völlig zerstört hat 50 der Aktie). Die meisten Menschen in Entwicklungsländern verwenden keine Art Deodorant auf einer täglichen Basis - aber sie werden, wenn Geschichte eine Lehre ist - und so wird Unilever wahrscheinlich genügend Möglichkeiten, um in den kommenden Jahren zu erkunden. Interessanterweise ist Deodorant ein Produkt, das von einem hohen Maß an Loyalität seitens der Verbraucher profitiert, die dazu neigen, konsequent eine Marke auszuwählen, die die beabsichtigten Ergebnisse liefert. Bildquelle: Euromonitor International Unilever ist PampG im Gesicht und Haarpflegeprodukten Markt, obwohl, vielleicht überraschend, es besetzt den Spitzenplatz in den USA in Bad und Dusche Produkte. Seine Sunsilk Haarprodukte besetzen auch die Nr. 1 Stelle sowohl in Asien als auch in Lateinamerika. Das Unternehmen mit einem weltweiten Marktanteil von rund 12 ist gleichermaßen der unbestrittene Weltmarktführer bei Tee-basierten Getränken (der zweite Platz wird von Tata Global Beverages besetzt, die etwa 3 des globalen Marktes kontrolliert). Unterstützt von Namen wie PG Tips, T2 und Brooke Bond, Lipton - eine Marke im Zusammenhang mit PepsiCo (NYSE: PEP) - ist die weltweit meistverkaufte und bekannteste Tee-Franchise. 5. Unilever hat eine klare Ausreißer zu wachsen und zusammengesetzten Wert über einen längeren Zeitraum Unilever hat eine sehr lange und weiten Wachstum Durchgehen zu erkunden in den kommenden Jahrzehnten, die Ausführung ist einwandfrei. Das Unternehmen profitiert von seiner tiefen Verankerung in den Schwellenländern und von der strategischen Verschiebung in wachsende Kategorien in den Bereichen Personal und Haushalt. Jedoch wird seine Aufwärtstrajektorie auch unter einer großen Menge an Turbulenz leiden. Unilevers Growth Drivers Umstrukturierung des Portfolios Unilever schärft seine Portfoliostrategie, um sein Engagement in profitabeleren und schnell wachsenden Marktsegmenten zu erhöhen. Laut FactSet sind die Haupttreiber des Umsatzwachstums im globalen Konsumgütersektor die Haus - und Körperpflegeprodukte, die durch die steigende Nachfrage aus dem asiatisch-pazifischen Raum gestärkt wurden. Diese beiden Kategorien verzeichneten im Jahr 2016 nur ein beachtliches Wachstum von 18,4 Jahren . Image-Quelle: FactSet Es ist kein Wunder also, dass Unilever stetig seinen Fokus auf diese margenstärkeren Angebote und weg von Mainstream verpackten Lebensmitteln (Eis, seine größte und lebendige Produktlinie, ist die klare Ausnahme) verlagert. Während der letzten Jahre hat das Unternehmen unterdurchschnittliche Franchisenehmer wie Bertolli, Ragu oder Skippy (eine an Hormel (NYSE: HRL) verkaufte Erdnussbutter für USD 700 Millionen) und Wish-Bone (eine an Pinnacle Foods verkaufte Salatsauce) verkauft (NYSE: PF) für USD 580 Millionen). In der Körperpflege will das Unternehmen die wettbewerbsfähige Präsenz seiner Power Brands (wie Ax, Lux und Dove) weiter ausbauen und das Premium-Angebot weiter ausbauen. Dove For Men und Dove Advanced Hair Series, die seit ihrer Einführung ein voller Erfolg sind, sind passende Beispiele für diese Strategie. Die letzten Jahre haben auch einige bedeutende Produkt-Roll-outs, wie die Einführung von Lux in den Philippinen - ein riesiger Markt mit 100 Millionen Menschen - oder die Einführung von Zendium (eine Premium-Zahnpasta, die Enzyme verwendet, um die Mündungen natürliche Abwehrkräfte zu fördern gesehen ) In Mittel - und Osteuropa sowie im Nahen Osten. Unter Berücksichtigung, dass die persönliche Betreuung ist jetzt Unilevers die meisten Wert Akzeptanz Kategorie, sollte eine solche strategische Neupositionierung profitieren sowohl Margen und organisches Wachstum - die Ausführung ist einwandfrei. Unilevers Growth Drivers Premiumisation Unilever verlagert seinen Fokus auf Premium-Kategorien, vor allem in den Segmenten Personal Care und Erfrischungen. Home Care wurde auch einer Prämie unterzogen, wenn auch nicht so sehr in relativer Hinsicht. Der Portfolio-Mix ist nun deutlich stärker auf margenstärkere Produkte eingestellt, was angesichts der neuen Trends im Konsumverhalten sinnvoll ist: Die Käufer sind eher darauf bedacht, neue Produkte höherer Qualität zu kaufen und sind auch bereit, bessere Ergebnisse zu erzielen Und Erfahrungen. Eine Premium-Strategie nutzt die Tatsache, dass viele Konsumenten, in allen Einkommensgruppen und über viele Regionen (Europa und Lateinamerika bleiben Schwachstellen), sind jetzt in einer besseren finanziellen Form als noch vor ein paar Jahren. Premiumisierung in der persönlichen Pflege Unilever erwarb eine Vielzahl von Nischen-Premium-Marken für seine Prestige Personal Care-Segment mit dem Ziel, sie zu einem aggregierten Milliarden-wert Geschäft zu erweitern. Die Marken sind Kate Sommerville, REN Skincare, Dermalogica, Murad und Living Proof. Mit diesen Akquisitionen ist das Unternehmen gut positioniert, um einen globalen Markt zu erschließen, der im kommenden halben Jahrzehnt ein Wachstum von etwa 6 pro Jahr erwarten wird. Prestige-Marken haben bereits einen Umsatz von 400 Millionen Euro, während Personal Care jetzt etwa 37 Unilevers Gesamtgeschäft macht. Obwohl das Unternehmen weitere Akquisitionen in Erwägung zieht, geht es in erster Linie darum, Innovationen und Konsumenteneinblicke zu nutzen, um sowohl im Prestige - als auch im Massenmarktsegment den Umsatz zu steigern. Das Unternehmen hat dies mit großem Erfolg getan - ein Beispiel dafür ist TRESemm, eine Marke von Haarpflegeprodukten, die Unilever 2010 erworben hat, als es noch (grundsätzlich) eine regionale US-Marke war. Unilever hat TRESemm in neue Schwellenmärkte ausgebaut und anschließend seine Produktpalette segmentiert, um die Premiumpreise zu erfassen. Damit ist TRESemm auf der Überholspur zu einer Milliardärmarke geworden. Mit Dermalogica, erwarb Unilever eine der weltweit meistverkauften professionellen Hautpflege Franchise. Mit der Fokussierung auf weit verbreitete Hauterkrankungen wie Akne und Trockenheit wird diese Marke starken Konkurrenz durch die Nestls-Tochter Galderma ausgesetzt sein, auf der anderen Seite veräußert PampG derzeit einen Teil seines Beauty-Portfolios und schafft eine Leere für Unilever und andere zu erforschen. Dermalogica, die in über 80 Ländern vertrieben wird, ist sowohl online als auch an physischen Standorten (vor allem in Salons und Fachgeschäften) gut etabliert. Unilever scheint ein passendes Sprungbrett für die weitere Expansion zu sein, und durch das Hinzufügen von Dermalogica und Living Proof zum vorherigen Trio von Akquisitionen hat das Unternehmen in Wirklichkeit das zweitgrößte Personal Care-Geschäft der Welt nach Frances LOreal geschaffen. Im Großen und Ganzen erscheint Unilevers-Strategie auf dieser Front vielversprechend. Allerdings kommt dieser Plan mit erheblichen Gefahren: Einerseits kann Unilever das Wachstum zum falschen Preis verfolgen und im falschen Tempo andererseits gibt es in der Tat nur wenige Synergien zwischen seinen Legacy-Massenmarktkanälen und den neuen Premiumprodukten. Zu einer Zeit, als PampG viele seiner Prämienangebote verließ, wird Unilever erfolgreich sein, wo sein Rivale versagte Premiumization im Tee Trotz der Pervasität der privaten Ebene scheint es, dass Prämie in Tee in einem Großteil der entwickelten Welt aufgehoben hat. Tee, der Archetyp eines gesunden Getränks, eignet sich besonders gut für die Prämie und die Verbraucher entdecken (und fordern) neue Geschmacksrichtungen und neue Arten von Tee, von Matcha bis Oolong. Und von Staub zu Blatt Tees. Unilever beabsichtigt, diesen wachsenden Trend zu vertiefen, indem er die Vielfalt und Exklusivität seiner Teeprodukte sowohl im Haushalt als auch im Out-of-home-Verbrauch erhöht und die geografische Präsenz von T2 eskaliert. Bildquelle: Statista T2, ein High-End-Boutique-Händler von Premium-Tees, wird Speerspitze der Angriff auf die Premium-Front. Kevin Havelock, Unilevers treffend benannter Präsident für Erfrischung, denkt theres Spielraum für ein T2 in jeder größeren Stadt global und addiert, daß T2 ein schnell wachsendes erstklassiges Teegeschäft mit großem Potenzial ist. Dies ermöglicht es uns, die Vorteile der Skala und den Zugang zu neuen Märkten für die T2-Geschäft zu bringen und für beide Unternehmen zu teilen Tee-Kategorie Know-how. Solche Bemerkungen heben deutlich die Unilevers-Bestimmung hervor, um ihren prominenten Status als der stärkste Spieler auf dem globalen Teemarkt beizubehalten. Allerdings ist das Unternehmen immer noch übermäßig auf Massenprodukte auf der Grundlage von schwarzen und Kräutertees. T2, das nach Starbucks Blaupause für Expansion zu sein scheint, wird als das geeignetste Fahrzeug angesehen, um erstklassige Tees zu einer neuen Kohorte der Verbraucher, die zu dem Getränk gezogen wurden, dank der Wahrnehmung der Einzigartigkeit, die sie umgibt, einzuführen. In der Tat hat das Unternehmen ausgeschlossen, die Nutzung der T2 Akquisition, indem sie es in Masse-Einzelhändlern. Solche Strategie kommt es auch inhärenten Risiko (unter Berücksichtigung ihrer Kerngeschäft, Getränke-Shops sind nicht Unilevers Tasse Tee), sondern seine auch eine ausgeprägte Möglichkeit, in diesem High-End-Tee-Markt, wo der Umsatz um rund 14 pro Jahr wuchs. Premiumisierung in der Eiscreme Unilever ist entschlossen, seine Dominanz auf dem globalen Eiscrememarkt durch Innovation, erhöhten out-of-home Verbrauch und Prämie zu verbreitern. Auch hier hat Unilever seinen Weg zum Wachstum durch den Kauf kleiner, aber erfolgreicher Firmen mit guten Zukunftsperspektiven erworben. Zu den jüngsten Akquisitionen gehörte GROM, eine italienische Marke von super hochwertigen handwerklichen Gelatinen aus biologischem Anbau, die gesundheitsbewussten und ethisch orientierten Klienteln gerecht werden. Mit dem Erwerb von Unilever wird das Unilever-Portfolio bereits stark dominierender Marken, darunter auch die etablierten Franchise-Unternehmen Magnum und Ben amp Jerrys, stärken. Gourmet-Eis, Sorbets und italienisch-artigen Gelatos gewannen an Popularität in der ganzen entwickelten Welt. Diese Tendenz war auch ein motivierender Faktor für die Akquisition der US-amerikanischen Gelato-Marke Talenti im Jahr 2014 (es scheint, dass Talenti die Offensive in Amerika und GROM in Europa führen wird). Talenti hat explosives Wachstum gesehen, nachdem er den Umsatz von weit über 50 seit der Akquisition erweitert hatte. Das Unternehmen baut nun neue Produktionsanlagen auf, um der Nachfrage gerecht zu werden. Für Unilever fördert die Prämie nicht nur die Verbrauchertrends, die das Volumen steigern, sondern auch die Möglichkeit, die Stückpreise pro Schaufel zu steigern, die nur ein Mehrwertprodukt für den Einzelhandel sind, der Mainstream-Eiscreme-Markt zeichnet sich durch geringe Differenzierung, hohe Volumina und Zusammengedrückte Ränder. Unilever will sich von diesem unangenehmen Szenario distanzieren, indem es seinen Umsatz vor allem durch Out-of-Home-Kanäle steigert. Out-of-home Eiscreme Verbrauch für etwa 70 der Verkäufe die verbleibende Scheibe wird durch Volumen-getrieben Einzelhändler, wo die Preise durch die Hälfte des Wertes an spezialisierten Eis-Gelenke beschränkt sind erzeugt. Das ist der Grund, warum Unilever die geographische Reichweite seiner Ben amp Jerrys, Magnum Pleasures und Happiness Shops steigern will - der Plan ist es, weitere 3800 Eisgewebe auf der ganzen Welt zu eröffnen, und zwar von 1200 bis heute. Dies ist ein sehr ehrgeiziges Ziel. Hoffentlich wird Unilever aus PampGs Fehlern lernen, wenn die amerikanische Firma versucht, zu schnell und zu aggressiv zu expandieren, nur um in zu vielen Kämpfen überstreckt zu werden. Unilevers Wachstumstreiber nutzen die Netze in den Schwellenländern Schwellenmärkte setzen sich aus zwei sehr unterschiedlichen Sphären zusammen: der städtischen Sphäre, in der die Konsumenten der bürgerlichen Konsumenten in den Industrieländern und in der ebenso großen ländlichen Region, in der die Konsumenten streben, nicht sehr unterschiedlich sind Um mit einer Reihe von Herausforderungen zu kämpfen, um Zugang zu grundlegenden Heftklammern wie Shampoo, Seife oder Haushaltsreinigungsmittel zu erhalten. Dieser ländliche Raum ist in der Tat der nächste Grenzmarkt, der weit über 3 Milliarden Menschen umfasst. Dies ist für FMCG-Unternehmen nach wie vor eine unermessliche Chance für nachhaltiges Wachstum. Es wäre ein Fehler, davon auszugehen, dass diese Leute alle zu arm sind, um Konsumgüter zu kaufen. Theres eine Mittelklasse auf dem Lande, und es ist auf dem Vormarsch. Allerdings kämpfen auch relativ wohlhabende Verbraucher mit den langen Entfernungen, dem Mangel an Infrastruktur und den unreifen Lieferketten. Solch unterentwickeltes Umfeld fungiert als ein mächtiges Hindernis für die meisten FMCG-Unternehmen - aber nicht ganz für Unilever. Das Unternehmen hat eine lange Tradition der Entwicklung von genialen Maßnahmen zu spielen zusammen mit den Eigenheiten der einzelnen lokalen Markt. Dies ist nur möglich, weil Unilever tatsächlich eine feste Zusammenstellung mehrerer lokaler Tochtergesellschaften ist, die jeweils einen eigenen Ansatz für den Markt haben. In Ländern wie Indien, Bangladesch, Indonesien, Südafrika, Pakistan und Sri Lanka gilt Unilever längst als ein weiteres Heimatunternehmen, nicht als ausländischer Spieler (insgesamt sind es 27 Länder der Weltbevölkerung). Und nirgends ist dies deutlicher als auf dem indischen Subkontinent, wo Hindustan Unilever (OTC: HNSQY) seit Generationen das größte und erfolgreichste FMCG-Unternehmen ist. Hindustan Unilever (oder HUL) ist ein indisches Unternehmen im Kern. Its current success in the countryside is largely due to an initiative that requires local managers to live for a month in a village in order to get precious insights into the desires, difficulties, and wants of rural households. HUL, a quite resourceful firm, also broke new ground back in 2000 with its Project Shakti , an initiative that trains local women to sell Unilevers products throughout rural India. Shakti (which means power in Hindi), in addition to empowering these poor but entrepreneurial people, has also widened Unilevers footprint in a way that cannot be replicated by any other company, anytime soon. Ten years later, HULs project was further developed to include Shakti men (typically, the relatives of Shakti women) that distribute Unilevers products mainly on bicycles. As of today, this pioneering initiative already has about 70.000 Shakti distributors serving over 4 million households. For Unilever, the project provides access to many rural consumers that the company couldnt reach before, and it also generates a valuable source of income for everyone involved. In places like rural India or Bangladesh, it is vital that companies make direct contact with their potential consumers. Large retailers are scarce and Internet-based services are still underprovided its the opposite in China, where Internet-based services are a given and retail is dominated by large operators: thats one of the reasons why PampG is bigger than Unilever in that country. However, PampG still has no response to Unilever in most other large Asian and African markets. Among many others, Unilever has also tailored its approach to the Pakistani, Vietnamese, Bangladeshi, Egyptian, Philippine and Thai markets. For instance, in the Philippines - a country where myriad small shops are still prevalent - Unilever is enlisting many of the larger private stores to serve as middle-level distributors in Pakistan, the company is training women as hairdressers and cosmetologists that rely on Unilevers products to produce a steadfast source of income in Egypt, Unilever recruited pharmacists, and their pharmacies, to sell products like Dove soaps and, in the many countries where it obtains raw materials, Unilever has trained thousands of farmers in sustainable farming practices who are now working as favored partners. The company is preparing the integration of about 500.000 small farmers into its global supply networks. Of course, these enormous armadas of close associates are also doubling-up as loyal customers. However, many would-be customers in emerging markets are unable, or unwilling, to buy products that are viewed as too expensive. Unilevers response to this problem was to segment its offers and also to create small, single-use items that can be bought on a week-by-week (or month-by-month) basis. In laundry, for example, Unilever sells Wheel for the poorest and Surf Excel for the richest, while Rin is sold to the emerging middle class. Furthermore, Unilever as been especially good at reverse engineering its products in order to flood the market with personal care products - the company starts with the price consumers are willing to pay, and then it figures out how to sell the product for a profit. In countries like India, the Philippines, and Indonesia, the bulk of its sales are generated by small, one-use packets (of shampoo, for instance) that cost only a few cents. This is a very successful concept (but impossible to implement in developed countries) that allowed Unilever to absolutely dominate the market for consumer goods like shampoos and deodorants. As investors, we should not get carried away with blind enthusiasm. However, concerning emerging markets (and their immense latent potential), it is not easy to find a better-positioned company than Unilever. The company is already growing from an almost insurmountable base with proven cultural knowledge and market development models that will, most probably, generate sustained growth for many years to come. Unilevers Growth Drivers Expanding Into Growing Mass Market Categories Unilever is seeking to offset declining growth in some mass market product lines by expanding into newer growth categories. Examples of this strategy are the acquisition of Dollar Shave Club, a mail-order razor company, and the acquisition of Seventh Generation, a personal and household care product manufacturer with green credentials. Both firms are based in the US, a safe haven in developed markets for FMCG companies. With Seventh Generation - which uses recycled packaging and natural substances on their goods - Unilever wants to increase its presence in the market for products that appeal to the ecologically-conscious consumer. Even though this is still a niche category, the acquisition makes strategic sense because it offers premiumization opportunities, a better corporate image, and potential growth in the low double-digits range. Up until now none of the larger manufacturers has rolled out green-focused cleaning products, and so there is a vast white space to fill both in the US and abroad. Another burgeoning category is mens grooming, and no product appeals more to a man than a shiny new, easy-on-the-skin razor blade. According to Bloomberg Global sales of mens grooming products like face creams, eye rollers, and exfoliating scrubs are expected to grow 3 percent annually through 2020 with e-commerce being a key driver of sales. Image Source: Bloomberg The USD 1 billion acquisition of Dollar Shave Club implied a very rich multiple (five times revenues ) but will provide Unilever a strong presence in the promising business-to-consumer channel. Dollar Shave Club turned on its head the traditional razorblade model by offering subscription services that sell blades for a few dollars per month, including shipping and handling. Connected, experience-driven millennials are unwilling to pay for the premium-priced, complicated shaving contraptions sold by Schick and Gillette and, by lowering prices and offering convenience (coupled with smart tongue-in-cheek marketing), Dollar Shave Club has indeed managed to build a very strong millennial brand in just a few years. Unilever plans to expand this brand beyond the US and scale its direct-to-consumer subscription model to include lotions, after shave, and other high-margin products. But risks abound. According to the BBC, Dollar Shave Club has about 3.2 million members but has yet to make a profit. The acquisition will also pit Unilever against PampG, a much more experienced player on this field (see image below). Unilever must accumulate critical mass fast, since this business model can be replicated without much difficulty by new entrants and established players alike: PampG already created its Gillette Shave Club (which is now stealing customers from Dollar Shave Club), and let us not forget Amazon (NASDAQ:AMZN ) and its proven capabilities of mass selling private label products. Unilevers Growth Drivers Aligning Brands with Principles At first glance, doing good business and doing good for the planet are two irreconcilable attainments. Unilever, however, begs to disagree and it is now betting on its Sustainable Living Plan (USLP) to spur sustained and sustainable growth. This grand plan aims to broaden the positive social contributions of the company, reduce its ecological footprint, and greatly increase profitability and sales. It is not entirely clear how the company will achieve such hefty goals. For now, the Anglo-Dutch titan, as one of the largest food producers in the world, is committed to source all its agricultural raw materials sustainably by the end of the decade, halve its environmental impact, and help people improve their health and wellbeing (with a focus on specific demographics in emerging markets, like women and children) - Lifebuoy soap, for instance, has championed the importance of hand-washing in order to prevent gastrointestinal diseases in poor countries (changing the hand-washing behavior of new mothers, birth attendants, and toddlers can have a major impact on reducing deaths amongst children under five) Dove, on the other hand, is being employed as a vehicle to improve the self-esteem of young women struggling with their body type or facial looks. Such initiatives can certainly create positive long-term outcomes, such as improve corporate reputation, raise brand-awareness, increase employee satisfaction and attract top talent. Within its sector, the company has been a prominent member of several sustainability rankings, like the Dow Jones Sustainability Index, the Behind the Brands Scorecard and the GlobeScanSustainAbility survey. But more immediate and tangible benefits arise from improved cost-saving measures, and from a more efficient use of water, materials, and energy. Its waste impact has been reduced by 29 since 2010, and 60 of Unilevers agricultural raw materials were sustainably sourced by the end of 2015. In partnership with other organizations, Unilever has also enabled around 600.000 smallholder farmers and 1.8 million small-scale retailers to access programs designed to improve their farming practices and increase their sales. Unilever has also developed best-selling products that use a smaller amount of resources. An example is Omo, a laundry product that only needs a single rinse to achieve its purpose. During 2014, when 70 million Brazilians suffered from the worst-ever drought in the country, the Omo brand not only received positive media coverage but also increased sales by 15 in a matter of weeks. Other best-sellers that require lower water inputs include Lifebuoy Self Foaming Handwash (uses 18 less water) and Unilevers dry shampoos. Is the USLP plan working as it should According to Unilever, it is: the companys Sustainable Living Brands, such as Knorr, Dove and Hellmans, are growing 30 faster than the rest of Unilevers businesses. Such strong growth has had a soothing effect on investors with skin in the game, but it is still too soon to know whether fighting climate change and PampG at the same time is a good idea or not. Unilevers Growth Drivers Air and Water Purifiers A Unilever vs. Panasonic (OTCPK:PCRFY ) showdown seems to be something out of an alternative, weird universe. But thats exactly what has been happening in the Asia-Pacific region, where Unilever is now a major seller of air and water purification devices. The acquisitions of Qinyuan and Pureit water purifiers, as well as the acquisition of Sweden-based Blueair in 2016, reflects Unilevers latest growth strategy of reducing exposure to low-growth brands in favor of greater investments in higher-growth products with strong social and environmental credentials. With Blueair, the Anglo-Dutch company acquired a leading manufacturer of premium air purifiers in markets that include Japan, China, the US and South Korea. Air purifier devices have seen impressive sales growth in the last few years and, according to Euromonitor, this category is expected to rise at a promising 4.3 volume CAGR over 2015-2020 . Such acquisition may be a bit surprising for unsuspecting investors - Unilever is known for its hair conditioners, not for air purifiers. Despite this, the company wishes to take advantage of the fact that both air and water pollution are worsening global problems. Unilever, as the second biggest player in the global home care market, will try to harness its strong distribution networks to increase Blueairs geographic coverage. The main target will be the dynamic Asia-Pacific market, a region where smog, haze, and growing disposable income are conspiring to create a perfect storm of raging demand. The World Health Organization estimates that about 7 million people perish from air pollution each year - and in cities like New Delhi, Beijing or Karachi, air purifiers are in fact a basic living necessity for schools, hospitals and for many other public institutions. Horrible air quality throughout many Asian megalopolises helped more established brands, such as Panasonic or Haier (OTCPK:HRELY ), to quickly expand their sales throughout the APAC region. As part of its environmentally-driven vision, Unilever has also been investing in water purifying appliances since 2008, the year ever-inventive Hindustan Unilever launched Pureit. It caught on fast - this range of ultraviolet and reverse osmosis water purifiers is currently being distributed in 12 countries and has gone on to become the worlds best-selling water purifying technology. Initially targeted at the many millions of low-income Indian consumers who didnt have access to potable water, these very cost-effective devices have been praised even by Harvard University in a case study on paradigm-shifting innovations. Fancy our fantastic water purifiers We also sell good mayonnaise. Image Source: Hindustan Unilever Seeking to make safe drinking water available to 500 million people by 2020, Unilever has subsequently more than doubled the size of its water purification business with the acquisition of Chinese company Quinyuan back in 2013-2014. Unilevers purpose was to acquire new water purification technology (complementary to Pureit) and to take advantage of Quinyuans manufacturing and distribution capabilities in mainland China and abroad. Is this the way Unilever intends to compete with Nestl. Danone. and Coca-Cola (NYSE:KO ) in the drinking water market One of the many risks associated with consumer electronics is that they are very vulnerable to copycat versions - hence the highly attritional situation faced by most manufacturers, from GoPro (NASDAQ:GPRO ) to Sony (NYSE:SNE ), Panasonic and beyond. The electronics industry is not known for its insuperable, moated companies. There are also simpler and cheaper technologies making inroads in this hot market, exemplified by the likes of Nikkens PiMag Water Technology or by Brita Fill amp Go portable water bottles. With our eyes on the long term, this sort of commoditized competition on multiple fronts doesnt seem to bode well for Unilever. The jury is still out concerning this electronic growth driver. 6. Does Unilever rely on a large amount of recurrent sales of relatively small unitary value Of course, most Unilevers products are non-durable and largely indispensable goods that need to be replaced on a frequent basis. The very nature of these goods creates a steady and abundant stream of demand that partially insulates consumer staples companies against economic downturns. Consumer staples companies are generally considered an investment hedge in uncertain times because of such defensive characteristics but, to stay competitive, these companies still have to constantly fine-tune its prices, volumes, and mix of offerings. In general, Unilever has been doing a rather good job on this front - according to the companys own statements, underlying sales growth was driven by market share gains across all four categories in 2016. The key reason why strong global players like Unilever have built such massive brand awareness is the staggering amount of shelf space they acquired in retail. For consumers, switching costs are not existent in Unilevers markets, a fact that increases the uncertainty regarding the demand for a particular product however, its substantial portfolio of renowned brands largely protects Unilever against negative demand fluctuations for one or several of its product lines. 7. Is Unilever resilient and easily adaptable to technological disruption or obsolescence It is obvious that most products sold by Unilever remain broadly unaffected by new technology and by obsolescence. Society as a whole is likely to covet and need these products in 25 or 50 years, just as it has over the last 150 years or more. But times do change even for an immovable object like Unilever. This fact is clearly recognized by Unilevers CEO Paul Polman, who stated that The biggest challenge and opportunity we face is the pace of change. Change today is exponential. Driven by advances in technology, whole industry sectors are being disrupted. And for technology he means e-commerce and online marketing. Fifty years ago, the British-Dutch behemoth was primarily in the business of selling packaged foods and beverages like margarine and tea, with a significant share of soap thrown into the mix. Nowadays, most of its profits come from personal and household care products. The issue is that personal care products, in particular, are very well suited to online sales: they are small, higher-margin goods. It is known that brand strength remains strong in the virtual world, but the conversion from traditional retail to online will undoubtedly be painful for companies like Unilever. Nimble and newer competitors will find it easier, for instance, to compete with any company regardless of their size. Dollar Shave Club, which was bought by Unilever, is a case in point: in just a few years, this aggressive and well-groomed American start-up stole a big chunk of Gillettes and Edgewells (NYSE:EPC ) customers. The consumer staples industry is trying to adjust itself (albeit clumsily) to consumers operating in a connected world through very fragmented media - from basic mobile phones to tablets, smartphones, and smart TVs. John Wanamaker, a 19th-century merchant, complained that Half the money I spend on advertising is wasted - the problem is I dont know which half . Online advertising is increasingly preponderant and it is also a better way to deal with this nagging, chronic problem. However, the rise of e-commerce and online advertising means that brick-and-mortar retailers will slowly lose influence going forward. The symbiotic and mutually profitable relationship between these retailers and Unilever may, therefore, be at risk because shelf space has no influence whatsoever in the virtual world - landing pages have. The company spends about 15 of its total revenue (equivalent to about EUR 8 billion a year) on advertising and promotion expenses, making Unilever one of the biggest media buyers in the world. Unilever is, in fact, a master at offline marketing but its online presence is in dire need of improvement - the company has indeed tested new forms of advertising on social media, but its marketing efforts only produced a fraction of the intended return. It is not an isolated case, though, since most FMCG companies - like PampG and Nestl - are really struggling in this sphere as well. Unilever is trying to bolster its online presence through better-targeted advertising, focus groups, and improved integration between marketing and sales. The company is also assembling new businesses with strong direct-to-consumer channels. Moreover, by highlighting ethical and social issues, Unilever wants to place its focus on brands that can aggregate online communities of millennial consumers, a 2 billion-strong demographic group with diverse and very different preferences and shopping habits to other age groups . Despite the difficulties, theres light at the end of the tunnel. For instance, the companys partnership with Chinas JD (NASDAQ:JD ) and Alibaba (NYSE:BABA ) doubled Unilevers online sales in just one year (in China, a dexterous population of internet users makes it simpler and cheaper to promote and sell new brands through well-established e-commerce channels). Thats not to say that certain direct-to-consumer offerings are all doing badly elsewhere. In fact, some of Unilevers premium businesses, like Maille and T2, are actually doing quite well - Unilevers sales through e-commerce have grown by more than 40 in 2015 alone, and the company makes an additional EUR 1.5 on products sold through e-commerce shops versus the equivalent basket in a physical store. But these efforts are still too small in order to really impact overall sales. Industry-wide, e-commerce represents 19.6 of sales in China (increasing to 33.6 by 2019), 16.9 of sales in the UK and 8.4 of sales in the US. Configuring a paradigm shift with vast implications for FMCG companies, e-commerce may either represent a threat or an opportunity for these companies. 8. Does Unilever exhibit a high degree of pricing power NEUTRAL: 0 POINTS It was on July 5, 1991, that a young Bill Gates first encountered an investor named Warren Buffett. Gates was reticent about that meeting: after all, Buffett was a guy that just buys and sells pieces of paper. But the conversation that followed was a pleasant surprise for the future tycoon. According to Gates, Buffett started asking me some questions about the software business and why a small company like Microsoft could expect to compete with IBM and what were the skill sets and the pricing. These were amazingly good questions that nobody had ever asked . Twenty-five years have passed and a lot has changed, of course: Microsoft (NASDAQ:MSFT ) is now way bigger than Big Blue (NYSE:IBM ) and Gates is the richest guy on the planet. But the amazingly good questions made by Buffett are changeless: what are the skill sets and the pricing Evaluating Microsofts pricing power probably helped Gates shaping its subsequent approach to business. Now, lets try to shape our approach by evaluating this supremely important feature on what regards to Unilever. For both the company and its investors, pricing power is crucial because if a firm is able to charge the prices it wants this will generate higher margins and a vigorous cash flow, which it can then turn into growing dividends or better reinvestment rates over time. Unilevers pricing power is determined by a series of factors, including input costs (about one-quarter of Unilevers COGS is determined by energy prices), the macroeconomic environment and the pressure from peers and from retailers, among others. Looking at Unilevers operating margins we can see that theyre not brilliant when set against peer medians and do not suggest any tangible benefit from an operational or pricing standpoint. But looking in isolation at margins will give us only a truncated picture: those peers are profitable powerhouses in its own right, and most of them actually make the bulk of their money in countries or product categories where extracting good margins is a relatively easier endeavor - Unilevers pricing power, however, is and will be a function of real GDP growth and disposable income in emerging markets. During the last few years, Unilever has only achieved pricing in line with inflation. But so did Unilevers peers. Thats a reflection of the tepid consumer demand and the prevailing deflationary forces that afflicted much of the western hemisphere. In Europe and in some emerging countries, Unilever and rivals like Nestl were especially hurt by the deflation wreaked on commoditized products such as spreads and frozen foods. Spending power is still strained in much of western Europe, a highly competitive arena where private label penetration and heavy discounting from competitors is on the rise. Many FMCG companies have taken advantage of the favorable commodity cost environment to reduce prices, a tactical decision with poor long-term outcomes. But reliance on discounting is gradually fading elsewhere, as companies place their emphasis not on lower prices but on communicating brand qualities. Thats a better long-term idea than competing solely on price. The problem with discounts is that while they stimulate short-term sales, they also degrade brand strength and profit margins. Despite some anecdotal evidence showing the contrary, the majority of consumers are indeed very rational beings: if a given brand is cheap today, why pay up for the exact same brand tomorrow Thats why achieving higher sales through promotions alone is merely a short-term, pyrrhic victory. Perceived quality is key, and Unilever is currently moving its portfolio towards premium and higher-margin offerings with better pricing power. Currency devaluations in emerging markets also havent helped the company, with large countries like Brazil, Venezuela, South Africa and Argentina particularly hit by forex volatility against the euro in 2016. Image Source: Bloomberg But, despite these transient setbacks, in late 2016 investors were given the chance to observe Unilevers pricing power in action across the UK. Permanently locked in a price war, retailers have a long history of crunching manufacturers prices to the ground. Very few FMCG companies are strong enough to resist this relentless pressure on margins - the alternative to not being a kind of hostage to retailers would be to lose customers and impair market share. But Unilever is one of the exceptions. Following Brexit, the fall in the value of the pound raised manufacturing costs in the UK as imported ingredients became more expensive. Such scenario prompted Unilever to demand a hefty 10 price increase on their products sold through Tesco (OTCPK:TSCDY ), the leading retailer in Great Britain and one of the largest worldwide. Tesco refused to comply, as it did before with the likes of packaged bread brand Kingsmill, and decided to pull Unilevers brands from its online service. What happened Many shoppers went shopping elsewhere for their beloved Marmite, Hellmanns and Lipton. With reason, Unilever felt that it could push through the stand-off owing to the pricing power of its iconic brands - and, according to Euromonitors well-crafted headline, Unilevers decision to hold a Magnum to Tescos head is the logical fallout of price war stand-off . This showdown was more detrimental to the retailer than to Unilever, a company that holds many brands that are either leading (or ranking at second place) in their product categories. Since then, the company and Tesco have settled their differences. In spite of their low cyclicality, it is obvious that demand for Unilevers products is not inelastic. Input costs from raw materials, the macroeconomic background and the attrition imposed by competitors will continue to exert deleterious effects on Unilevers pricing power. However, the company is far from toothless - we would argue that Unilever does indeed have pricing power when compared to weaker competitors or to most retailers. But, overall, we do not believe the same holds true when Unilever is compared with other behemoths such as PampG and Nestl. 9. Is Unilever a well-respected brand within its markets Unilever has 13 global billionaire brands straddling foods, beverages, household products, and personal care products. Those brands are Axe, Dove, Omo, Flora, Heartbrand, Lipton, Hellmanns, Knorr, Rama, Magnum, Rexona, Surf, and Sunsilk. According to the latest Kantar Worldpanels Brand Footprint report, several of these brands are among the most consistently chosen by consumers worldwide. Kantar defines its Consumer Reach Points, a reliable measure of a brands strength, as the aggregate measurement of how many households bought a given brand throughout the year (penetration) and how often it is bought (frequency) the calculation is then weighted by population size to assess the brands reach within a given market. This metric actually shows the number of times brands are chosen by consumers. Unilever is the company with the highest number of brands - 12 out of 50 - in this ranking, and in fact no company even comes close to the Anglo-Dutch giant. PampG comes second with 7 brands and Nestl only places 4 brands in Kantars ranking. Because several of these 12 Unilevers brands are mainly sold in emerging markets, they still havent reached billionaire status. Yet. Unilever is also the top company in Oxfams Behind the Brands Scorecard. a ranking that assesses the sourcing policies of the worlds largest food and beverage companies Unilever is followed by Nestl and Coca-Cola on the podium. Such distinction is in stark contrast with Unilevers place in Reputation Institutes Global RepTrak 100. Unilever only ranks number 71, way behind Nestl (the most well-reputed food company in the world according to this institute) and most other competitors. The British-Dutch company is not represented, as well, in Forbes Worlds Most Valuable Brands. Such omissions are not positive yet, both Forbes and the Reputation Institute also classify brands from many other industries, not just from the consumer staples space. Both rankings are also strongly tilted towards western companies - brands from emerging markets are conspicuously absent, and among Asian nations only Japan and South Korea are present. But in the eyes of consumers, Unilever still reigns supreme. What about the financial markets assessment of Unilevers intangible assets At 2.6, Unilevers Tobins Q-Ratio (a measure of how financial markets gauge a companys intangible assets, including brand equity) is relatively strong (please see image below) only Reckitt Benckiser and LOreal display better current ratios. Not surprisingly, packaged food companies have the lower ratios (nowadays, brand equity is not so strong for mainstream food products). From the most to the least chosen, the brands are Lifebuoy, Knorr, Dove, Sunsilk, Lux, Sunlight, Pepsodent, Surf, Vim, Lipton, Rexona, and Close Up. 10. Is Unilever a very cash-generative business Free Cash Flow to Sales . Unilevers FCFSales ratio averaged 9.49 in the last 10 years. From a Quality Investing standpoint, the minimum threshold is 5. Cash Conversion Rate . Unilevers CCR (as measured by Free Cash FlowNet Income) has been slightly below the intended 100 CCR average during the last 10 years of activity (Unilevers average CCR was 98). This metric has been improving lately, though: if we only consider the last 5 years of activity, average CCR increases to a respectable 118. Positive Free Cash Flow . Unilever has always been FCF-positive during the last 10 years and the company weathered the storm quite well during the Great Financial Crisis of 2007-2009. Unilever is conservatively capitalized, with a current Debt to Total Capital ratio of 52, a lower figure than the previous years 58.74 it also displays a solid, if unspectacular, Piotroski F-Score of 7. Dividends have been the preferred means of returning capital to investors (Unilever has raised the dividend every year for the last 4 decades), with the company exhibiting an above-average payout ratio of around 65 for the past 10 years. Share repurchases added little to returns, but management ensured that such repurchases were made at a price that actually created value. Unilever will continue to pay an above-average dividend yield (currently at around 3.40) but a significant portion of profits will be channeled towards acquisitions of premium personal and household care categories. Despite its historically superior management effectiveness, the risk of paying too much for these businesses is always a possibility. 11. Is Unilever a highly productive company relative to its total assets NEUTRAL: 0 POINTS Gross profits scaled be total assets has hovered in the low-forties percentage range during the last 5 years. Unilever has been moderately productive at leveraging its vast assets however, this figure has remained relatively high when compared to its largest competitors. 12. Has Unilever maintained high Returns On Invested Capital (gt15) for the last 10 years Unilever has shown a marked ability to sustain (healthy) returns on invested capital well above its estimated WACC of about 7.5 even when goodwill is included, ROIC has been hovering around 19-20 during the last 20 years of activity. Thats quite a feat and a prime example of the quality of this long-lived business. But the company is not resting on its laurels since ROIC has been gradually increasing as a result of better capital efficiency despite foreign-exchange headwinds and a swell in goodwill. According to Unilever annual report, for instance, Sales per factory have increased by 30 since 2009 while costs avoided through eco-production have exceeded EUR 600 million since 2008. The company is also streamlining its complex distribution networks in order to deliver goods to even more customers in an even more cost-effective manner. The Quality Investing score for Unilever is 10 out of 12. This is a very high-quality company trading at a very slight discount to our fair value estimate of USD 42.50 per share. Is it clearly cheap No. But, as Novy-Marx said. Buying high-quality assets without paying premium prices is just as much value investing as buying average quality assets at discount prices. After all that was stated above, it is up to investors to judge Unilevers future prospects. Unilevers financials are pretty well covered on SeekingAlpha this article tried instead to show what facts create those financial figures. Of course, financial parameters are of the utmost importance but they do not provide the whole picture regarding the underlying economics of a given business. Hopefully, investors will now have a thorough picture of Unilevers underlying economics and, perhaps, a better judgment of mispricing opportunities. A lot of investors think that the valuations at which bond proxies (like Unilever) trade are somewhat excessive because, being incapable of obtaining the returns they desire from fixed income, bond investors have invested instead in high-yielding consumer staples companies. When bond yields rise, such investors will certainly move back to bonds causing a sell-off of companies such as PampG, Unilever or Nestl. But, if inflation settles in, the companies investors want to own are the ones with clear competitive advantages and a reliable growth profile. Inflation also eats into disposable income - within an inflationary environment, people may postpone buying a new car or a bigger home, but it is doubtful that they will stop applying their roll-on every day. Thus, there are good arguments both for and against Unilever. This strong company has a solid balance sheet, it generates abundant free cash flow and is very effectively managed. Unilever also gets nearly 60 of its money from emerging markets where basic demographics and GDP growth provide it with a powerful (albeit turbulent) tailwind. Theres still some upside to this best-in-class business for very long-term investors willing to take volatility on the chin. Definitely, Unilever can make even more out of its enviable heritage in developing countries (which comprise many of the worlds most populous and vibrant economies). Unilever is a company to hold for a rainy day, and we bet that youre not at all inclined to sleep in the wind and the rain like William Lever used to more than a century ago. Better to hold Unilever and sleep well at night. The images whose source is Own Work were produced by the author Disclosure: I amwe are long UL, NSRGY, RBGLY. Ich schrieb diesen Artikel selbst, und er drückt meine eigenen Meinungen aus. Ich erhalte keine Entschädigung dafür (mit Ausnahme von Seeking Alpha). Ich habe keine Geschäftsbeziehung mit irgendeinem Unternehmen, dessen Bestand in diesem Artikel erwähnt wird. Read full articleForex Currency Exchange Rates On Forex-Ratings you can at all times refer to the currency exchange information. The range of available currencies consists of 34 positions, from base currencies like US Dollar, Euro, Chinese Yuan, to a variety of exotic currencies. We also track changes in the main pairs for the last 7 days. Traders referring to our currency exchange database are always aware of the currency exchange trends of the past week. All the major currency pairs and rate exchange information is available below. You39ll also find forecasts on the major currency pairs39 trends. Changes in Rates, 7 days period Currencies Forecasts Currency Converter Feel free to convert one currency to another using our currency converter tool. Available Forex Currencies Find a Forex Broker Find a Binary Options Broker Forex-Ratings accepts no liability for any errors in the information, foreign exchange rates, quotes etc. The usage of this website constitutes acceptance of the following legal information. Any contracts of financial instruments offered to conclude bear high risks and may result in the full loss of the deposited funds. Prior to making transactions one should get acquainted with the risks to which they relate. All the information featured on the website (reviews, brokers news, comments, analysis, quotes, forecasts or other information materials provided by Forex Ratings, as well as information provided by the partners), including graphical information about the forex companies, brokers and dealing desks, is intended solely for informational purposes, is not a means of advertising them, and doesnt imply direct instructions for investing. 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Lesen Sie weiter X25B6 2017-01-17 11:21 UTC Europäische Ausgabe Der Dollar hat unter breiten Druck, der EUR-USD auf eine Drei-Session von 1.0665 und USD-JPY zu einem neuen sechswöchigen Tief von 113,26 getrieben hat gekommen. Die belagerten Pfund auch profitiert, mit Kabel verlängert seine Erholung von gestern drei Monate niedrig. Lesen Sie weiter X25B6 2017-01-17 07:44 UTC Asian Edition FX Handel war relativ ruhig in N. Y. am Dienstag, und während der Dollar blieb über Nacht Tiefs, nicht viel von einem Bounce durch die Sitzung zu verwalten. Abgesehen von dem Empire State Index, der weitgehend ignoriert wurde, gab es nichts auf der. Weiterlesen X25B6 2017-01-17 18:54 UTC
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